年头以来，水电池块上市公司执续逆势高涨，贯串6个月刷新市值记载。梳理来看，水电行业充沛踏实的现款流和高分成使其成为“类债券”钞票的绝佳代表，其防护属性赢得资金喜爱。

2024年下半年的首个往畴昔，水电池块迎来“开门红”。

7月1日，A股水电龙头长江电力单日高涨1.94%，报收29.65元/股，公司总市值恰当冲破7200亿元关隘，市值排行升至A股第15位。同日，包括国投电力、华能水电、桂冠电力、黔源电力、川投动力在内的多家水电上市公司纷繁跟涨，均创下市值历史新高。

统计数据清楚，自年头以来，水电池块贯串6个月逆势高涨，行业平均涨幅进步25%，大幅跑赢同期大盘指数。

多家券商分析指出，水电行业颠倒的计算花式决定了其具备穿越周期的抗风险身手，在低利率阛阓预期下，水电公司踏实的功绩推崇和分成身手使其成为“类债券”钞票的代表之一受到资金追捧。

逾额收益显然

2024年上半年，A股阛阓执续轰动，上证指数微跌0.25%，深证成指下降7.10%，创业板指下降10.99%。

左证东财Choice统计，上半年，A股31个一级行业中，仅有8个行业竣事正增长。梳理来看，以银行、动力、大家事迹等为代表的“高股息”板块成为轰动行情中的“逆行者”，均竣事不同逆势高涨。

进一步拆分不错发现，在一众大家事迹上市公司中，水电池块在上半年推崇特出。

统计清楚，上半年，A股水电池块上市公司平均高涨26.54%，区间涨幅进步同期沪深300指数涨幅25.65个百分点。其中，水电龙头公司长江电力上半年累计高涨26.31%，公司市值恰当冲破7200亿元关隘。

其他A股上市水电公司也纷繁跟涨。国投电力累计高涨41.5%、华能水电累计高涨30.28%、桂冠电力累计高涨49.1%、黔源电力累计高涨37.03%、川投动力累计高涨26.98%，束缚刷新总市值历史新高。

“踏实”钞票受喜爱

面临复杂的阛阓环境，2014年以来，长江电力稳步上前，公司十年累计涨幅587.94%，新增市值达6208亿元。

国信证券在询查报告中指出，基于水电公司充沛踏实的现款流和高分成，水电股价波动相对较小且永久执有的逾额收益丰厚，股息率终年高于十年期国债收益率，防护属性显然。

水电行业颠倒的计算花式决定了其家具价钱和本钱踏实、盈利身手受宏不雅经济影响小，以及具备穿越周期的抗风险身手等业务脾气。因此，在低利率预期下，被阛阓视为“类债券”的替代性投资。

以长江电力为例。数据统计清楚，自2003年上市以来，长江电力在往时的22年里累计分成1628.04亿元，位列A股5361家上市公司的第11位。其中，对2021年至2025年每年度的利润分派按不低于当年竣事净利润的70%进行现款分成。

在踏实的“高股息”预期下，2016年起，长江电力开启逆势高涨行情。收敛6月28日，公司累计高涨184.74%，对同期沪深300指数的逾额收益率达到180.93%，年均逾额受益达7.69%。

与长江电力情况通常，2020年和2021年，国投电力及川投动力先后发布公告，应许2020年至2022年及2021年至2023年，两家公司的股利分派率均不低于50%。2020年于今，国投电力累计高涨173.68%，川投动力累计高涨142.63%。

华源证券在询查报告中指出，复盘来看，长江电力的逾额收益是在三次熊市里竣事的，当大盘高涨时，长江电力也随之高涨，但当大盘下降时，长江电力却未受大盘影响。

对此，华源证券暗示，形成长江电力等水电公司孤苦走势的中枢预期差在于水电交易花式的抗风险身手，踏实的抗风险身手会影响到风险溢价，折现率下降带动估值水平执续普及，即当一项钞票的协方差越低，该钞票的订价就越贵。

在此基础上，相较于账面利润，长江电力等水电公司的实质现款流成为改善公司估值预期差的进犯标的。

国信证券在询查报告中指出，由于水电企业的计算踏实性特出，因此DCF(现款流折现模子)模子较为适用。关于永续踏实的行业，当阛阓利率镌汰，折现率镌汰，估值会权贵普及。连结历史训戒，水电股在利率下行时会迎来估值延长。

左证年报数据，2016-2023年，长江电力的归母净利润基本在200亿至270亿元之间逗留，公司净利润的年化增速不及4%。

但与之相对的是，2016-2023年，公司计算行为产生的现款流量净额由389.89亿元增至647.19亿元。公司计算现款流与归母净利润之间的差额由2016年的182.11亿元增至374.8亿元。

梳理来看，形成现款流与净利润互异的原因在于水电公司相对保守的折旧计提计谋。左证长江电力线路，公司对挡水建筑物(大坝)遴荐直线法折旧，折客岁限为40-60年。

2014年，水利部发布的《‌水利水电工程合理使用年限及长久性筹划范例》中明确次第‌，壅水建筑物(‌即大坝)‌的筹划使用寿命最少为150年，三峡大坝的使用寿命更是长达 500年。相较于实质使用寿命，以长江电力为代表的水电公司均遴荐了更保守的折旧计谋，固定钞票折旧影响公司当期利润但并不影响现款流，因而形成了水电公司净利润的大王人“失真”。

与账面利润比拟，现款流更能反映公司的真确计算情况。

功绩增长预期

除了估值逻辑的变化外，计算功绩的踏实增长是撑执长江电力等水电公司基本面的中枢依据。

当作全球最大的水电公司，收敛2023年年末，长江电力旗下领有6座水电发电站，其中有5 座鸿沟位居世界前十，公司装机总量达到7170万千瓦，装机鸿沟位列全球第一。

由于水电计算上的踏实性，往时十年，长江电力的功绩变化终点“透明”，阛阓关于公司的功绩增长预期也相对巩固。

从利润变化的角度启航，2016年于今，长江电力的功绩增长履历了两轮谬误节点。

左证年报数据，2016年，长江电力竣事营业收入489.39亿元，同比增长101.9%，报告期内，公司竣事归母净利润207.81亿元，同比增长80.39%。

公开贵寓清楚，2016年4月，长江电力刊行股份及支付现款贯串结的面孔，向三峡集团、川能投、云能投购买了其共同执有的川云公司100%股权。川云公司主要负责金沙江卑鄙溪洛渡、向家坝电站的拓荒设立和运营处单干作。

左证刊行贵寓，在收购溪洛渡、向家坝电站前，长江电力主要负责三峡电站和葛洲坝电站的设立及运营业务，公司职权装机量为2527.7万千瓦。收购后，长江电力自有水电职权装机量普及至4387.7万千瓦，增幅73.58%。

溪洛渡、向家坝两座电站钞票的注入不仅帮孕育江电力竣事了第一次功绩道路式增长，同期，溪向电站注入后的“四库联调”也在很猛进度上镌汰了降雨对水电公司计算波动的影响，使长江电力的功绩推崇更具踏实性。

情色

2023年2月，长江电力再次以刊行股份及支付现款的面孔购买三峡集团、三峡投资、云能投、川能投所有执有的云川公司100%股权。云川公司系乌东德水电站和白鹤滩水电站的投资运营主体。

第二轮钞票注入完成后，长江电力控股总装机容量将从 4559.5万千瓦增多至 7179.50 万千瓦，增长57.46%。

西南证券在询查报告中指出，左证国度发改委2005年发布的宇宙水利资源复查效果，中国水电资源表面赋存量装机、时期可拓荒、经济可拓荒装机容量划分为6.94亿千瓦、5.42亿千瓦和4.02亿千瓦。收敛2022年末，中国老例水电装机约为3.68亿千瓦，流域装机空间仍在，在建装机超2500万千瓦。

左证公司计算【IDBD-225】当たり前のことだからあえて言わなかったけど…IPはいつだって本生中出し8時間！，“十四五”时刻，长江电力、雅砻江公司、国电电力、华能水电将划分投产26.2GW、5.5GW、2GW和1.4GW。跟着水电站连接投产，水电企业功绩弹性渐显。